人民日报:M2增长率不会对经济产生较大的负面影响

经过几年的高速增长,M2的增长速度已经回到合理水平,有助于防范金融风险,不会对实体经济产生重大负面影响。尽管M2增速放缓,但保持流动性稳定和实现金融安全的重要性并没有改变。

根据央行近期公布的数据,截至10月底,广义货币(M2)同比增长8.8%,涨幅比上月末回落0.4和2.8个百分点,同比去年同期分别结束了9月份的短期回升。一度“财务数据低于预期”,“M2创历史新低”等声明在市场上广为流传,引来不少议论。

在过去一年左右,人们对M2的低增长率表示关注。有人担心持续低速增长会加大经济下行压力,影响市场流动性,推高市场利率。从数据来看,每月不到10%的M2增长率确实低于过去。但是,这个变化的原因和实际影响应该充分客观地理解,不要过度反应。

一方面,M2增速下降更多地受金融杠杆的影响,这是金融调控力度加大的一个反映。过去,M2的增长速度有其客观的原因,比如住房的货币化紧密相关的还有财富管理等相关业务的快速发展。近期M2增长放缓,正是加强金融监管,缩短资金链条,减少层层筑巢的结果。随着财务去杠杆化的进展,表外融资减少。尽管部分表外融资由于银行信贷增长而转移至桌上,但非贷款表外融资收缩较多。可以看出,M2增速的回落在经过几年高速增长后回到合理水平,有利于防范金融风险,不会对实体经济产生重大负面影响。

另一方面,金融创新和发展带来的“存款转移”影响了M2的增长。近年来,随着金融创新的快速发展,居民和企业不断增加储蓄手段,包括银行表外财富管理,货币资金,互联网金融存款和各类资产管理计划。所有这些金融产品都具有很强的货币属性快速,但没有完全反映在银行系统的报告。而且,很多企业和居民选择以资金以外的存款形式进行存款,导致银行存款来源不足,负债压力增大,贷款能力下降。在一定程度上,M2增速并不是很低,有的是“流动存款”,这并不一定意味着货币的增长速度有所下降。在过去很长一段时间内,市场一直在看M2的增长速度,似乎任何微小的变化都可以解释经济的喜悦和焦虑。然而,随着金融杠杆的加深和对实体经济的回报,M2的增长可能会比以前弱一些。在新的背景下,影响货币供应量的因素变得更为复杂。 M2与经济发展的相关性也在下降。它的可预测性和可控性可能不如过去那么强大,也没有必要过分注意其变化。

对此,看看社会融资规模可以得到证实。社会融资规模和M2是硬币的两面。前者反映了从整个社会的资金供给角度对实体经济的财政支持。后者反映了金融体系提供的流动性和购买力,反映了总需求。今年二季度以来,与M2增速下滑相比,社会融资增长趋势向好,保持稳定。这说明对实体经济的财政支持并没有减弱,实体经济也没有因为金融的去杠杆化而被过度平抑。

从根本上讲,无论是M2还是社会融资规模,支撑数据的根本变化仍然是中国实体经济的发展。金金融业去杠杆化是未来的总体方向,但并不等于过度杠杆化,减少信贷压缩,M2增长放缓,流动性稳定的维护和金融安全的重要性没有改变。不久前,央行公布了2018年定向降准的目标,进一步扩大原有定向投资覆盖率。虽然目标存款准备金率不是“分流水”的信号,但有助于提高预期,指导和调控金融资源流动。更重要的是,重新使用定向存款准备金反映的是符合金融去杠杆化和“脱离现实”的政策指导。我认为,在稳定和中性的货币政策背景下,各项政策工具的支持下,M2增长率在合理水平上,金融体系将保持安全。

链接:什么是M2?

M2是广义货币,是货币供应量的重要指标。 M0和M1也代表货币供应量,但三者有不同的统计标准。 M0是指流通中的现金; M1是指狭义的货币供应量,M0加上企事业单位的活期存款; M2是广义货币供应量,包括M1加上企事业单位,定期存款,家庭储蓄存款。

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